金融期权(financial option),是一份合约,是以期权为基础的金融衍生产品,指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易的合约。具体地说,其购买者在向出售者支付一定费用后,就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。 金融期权是赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格(协议价格Striking Price)或执行价格(Exercise Price)购买或出售一定数量某种金融资产(潜含金融资产 Underlying Financial Assets,或标的资产)的权利的合约。

      18世纪,英国南海公司的股票股价飞涨,股票期权市场也有了发展。南海"气泡"破灭后,股票期权曾一度因被视为投机、腐败、欺诈的象征而被禁止交易长达 100多年。早期的期权合约于18世纪90年代引入美国,当时美国纽约证券交易所刚刚成立。19世纪后期,被喻为"现代期权交易之父"的拉舍尔·赛奇 (Russell Sage)在柜台交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统,并引入了买权、卖权平价概念。然而,由于场外交易市场上期权合约的非标准化、无法转让、采用实物交割方式以及无担保,使得这一市场的发展非常缓慢。

      1973年4月26日,芝加哥期权交易所(CBOE)成立,开始了买权交易,标志着期权合约标准化、期权交易规范化。70年代中期,美洲交易所(AMEX)、费城股票交易所(PHLX)和太平洋股票交易所等相继引入期权交易,使期权获得了空前的发展。1977年,卖权交易开始了。与此同时,芝加哥期权交易所开始了非股票期权交易的探索。

      1982年,芝加哥货币交易所(CME)开始进行S&P 500期权交易,它标志着股票指数期权的诞生。同年,由芝加哥期权交易所首次引入美国国库券期权交易,成为利率期权交易的开端。同在1982年,外汇期权也产生了,它首次出现在加拿大蒙特利尔交易所(ME)。该年12月,费城股票交易所也开始了外汇期权交易。1984年,外汇期货期权在芝加哥商品交易所的国际货币市场(IMM)登台上演。随后,期货期权迅速扩展到欧洲美元存款、90天短期及长期国库券、国内存款证等债务凭证期货,以及黄金期货和股票指数期货上面,几乎所有的期货都有相应的期权交易。

      此外,在80年代金融创新浪潮中还涌现出一支新军"新型期权" (exotic options),它的出现格外引人注目。"新型"之意是指这一类期权不同于以往,它的结构很"奇特",有的期权上加期权,有的则在到期日、协定价格、买入卖出等方面含特殊规定。由于结构过于复杂,定价困难,市场需求开始减少。90年代以来,这一势头已大为减弱。90年代,金融期权的发展出现了另一种趋势,即期权与其他金融工具的复合物越来越多,如与公司债券、抵押担保债券等进行"杂交",与各类权益凭证复合,以及与保险产品相结合等,形成了一大类新的金融期权产品。


      2015年,上证50ETF期权上市以后,成交量节节攀升,也吸引越来越多的海归投资人参与其中,他们不仅经验丰富,也带动了国内金融期权市场的投资热情。现今,国内金融期权市场的空间变得广阔,市场对期权品种的需求也与日俱增。

      2019年12月23日,沪深300股指期权合约在中国金融期货交易所上市。沪深300ETF期权合约(标的为华泰柏瑞沪深300ETF,代码510300)在上海证券交易所上市;沪深300ETF期权(标的为嘉实沪深300ETF,代码159919)在深圳证券交易所上市。

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      三大金融期权同时上市,意味着我国场内金融期权的发展迈出坚实一步,将更好满足投资者风险管理需求,增强市场活力与韧性,也有助于健全多层次资本市场体系,提升资本市场效率。证券行业也将因其迎接新一轮发展契机。

      丰富期货期权产品是当前及今后一个时期全面深化资本市场改革12项重点任务中明确提出的重大课题。沪深300股指期权是国内上市的首个股指期权产品,稳妥推出股指期权是深化资本市场创新的必然结果,在当前复杂的经济形势下,推出股指期权,也充分表明了党中央、国务院推进资本市场改革发展的坚定决心。

      目前,我国资本市场已成为全球第二大资本市场,有着全球最大的投资者群体,国际影响力也大大增强。然而,我国资本市场风险管理体系尚不完整,为数不多的金融期货和期权品种,比如金融期权方面,此前我国只有一个权益类期权50ETF,尚难以满足专业投资者风险管理需求,亦不匹配我国资本市场的规模与发展速度。因此,交易所场内金融衍生品体系亟待丰富。

      12月23日,在中金所举行沪深300股指期权上市活动上,证监会副主席方星海表示,推出股指期权是资本市场供给侧改革的重大成果,是金融衍生品市场创新发展的全新尝试,也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。今天三个交易所同步推出沪深300ETF期权和沪深300股指期权,有利于优化市场平衡、完善多层次市场体系,促进资本市场健康发展。

      招商证券党委书记、董事长霍达表示,沪深300指数市值覆盖率高,行业分布较为均衡,市场代表性好。沪深300股指期权品种的推出将显著提升期权风险管理的资产覆盖范围,丰富风险管理工具箱,从而提高A股资产对于长期投资者以及境外投资者的吸引力。

      东方证券总裁、东证期货董事长金文忠认为,上市沪深300股指期权,是广大金融投资机构和投资者的热切盼望。沪深300股指期货作为我国首支上市的股指期货品种,为广大投资者丰富了结构性避险工具,增强市场长期投资信心,改善市场生态结构。

      海通证券股份有限公司党委书记、董事长周杰认为,当前推出沪深300ETF期权和股指期权,是我国资本市场加速对外开放的需要,是确保进一步对外开放取得良好效果的重要配套措施,有助于提高我国资本市场国际化水平。资本市场对外开放是中国对外开放战略的重要组成部分,沪深300股票股指期权作为一个国际化期权品种,在吸引境外投资者方面具有较大潜力,是加大资本市场对外开放的桥梁和工具。

      国泰君安证券副董事长王松表示,股指期权是精细化、多样化和个性化的风险管理工具,具有非常独特的对冲市场波动的功能。满足投资者对市场不确定性的交易和对冲需求,正是期权在全球范围内广受欢迎的主要原因之一。近年来,各类“黑天鹅”事件给全球金融市场带来了不同程度的波动,这为期权提供了大放异彩的机会。建设多层次的资本市场需要多层次的金融衍生品体系为之保驾护航。推出沪深300ETF期权和股指期权,有利于打造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境,提高资本市场的韧性和稳定性,为投资者在市场中获得稳定收益保驾护航,还可以进一步提高金融市场流动性,发挥市场稳定器的作用。

      专家表示,在推出沪深300ETF期权和股指期权之后,券商等市场参与机构的业务模式创新同样势在必行。推出沪深300ETF期权和股指期权将有助于券商零售客户财富管理业务转型、布局机构客户综合金融服务市场。比如,不仅能增加券商的交易佣金收入,还能为券商深度投顾服务提供专业风险管理工具。可以说,新品种的增加将为券商各项业务转型创新提供有利抓手。

      另外,借助沪深300ETF期权和股指期权等衍生品工具,券商可稳健发展两融业务,探索股票质押业务新模式。股票质押业务经历前期风险释放和政策纾解后,当前风险整体可控。未来券商可借助沪深300ETF期权和股指期权,为一篮子股票的质押业务套期保值,不断完善股权质押业务风险管理模式。

      当然,金融期权在为投资者提供新的风险管理工具的同时,也要高度重视防范市场操纵的风险、内幕交易的风险和系统运行的风险。厦门大学经济学院教授韩乾接受经济日报记者采访表示,我国已逐步建立起包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板以及区域股权交易场所在内的多层次融资体系,沪深两市市值达近60万亿,居世界第二,庞大的风险管理需求能够承载股指期权和ETF期权在内的多种股票类衍生产品共同发展。因此境内期权的未来发展空间很大。

      方星海表示,近年来,我国衍生品市场结合中国实际,借鉴国际成熟市场经验,着力做好“一个扩面、两个加深”。“一个扩面”是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面,加大产品供给,让资产定价和风险管理的市场功惠及更多行业、更广领域。“两个加深”,一是深化产品类型,每一类基础资产,既要有期货,又要有期权,满足不同的投资交易和风险管理需求;二是深化投资者参与,既要培育和发展国内的机构投资者,也要吸引境外投资者广泛参与。这不仅可以优化投资者结构,完善市场生态,还有利于通过交易者充分博弈,完善价格形成机制,提升市场运行质量,促进市场稳定运行。投资者类型越丰富,市场的稳定性就越高,成交往往也越活跃。相信随着沪深300股指期权等更多风险管理工具的推出和平稳运行,期现货市场的联系也将更加紧密,资本市场风险管理的功能进一步发挥。

      可以预见,在中国经济高质量发展中,具有国际竞争力的中国特色衍生品市场和多层次资本市场体系必将迎来历史性的发展机遇。我国金融期权正在崛起!!!


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